Por primera vez en casi tres décadas, el oro ha superado a los bonos del Tesoro de EE. UU., un cambio sísmico en los mercados financieros globales que ha captado la atención de inversionistas, bancos centrales y responsables de políticas en todo el mundo. El 12 de septiembre de 2025, este hito notable se hizo oficial: el desempeño del oro en el último año no solo eclipsó los rendimientos de la deuda gubernamental, sino que también envió un fuerte mensaje sobre la confianza de los inversionistas, la dinámica de la inflación y la perspectiva económica global.

Esto no es simplemente una fluctuación de corto plazo en el mercado. Marca un punto de inflexión estructural que refleja preocupaciones más profundas sobre la resiliencia inflacionaria, el aumento de la deuda y la erosión de los activos refugio tradicionales. Para entender por qué este cambio importa, debemos sumergirnos en la historia, en la mecánica del oro frente a los bonos de EE. UU. y en el nuevo mundo al que se enfrentan los inversionistas.

Oro vs. Bonos: una rivalidad histórica

Durante décadas, los bonos del Tesoro de EE. UU. han sido la piedra angular de la inversión conservadora. Se han considerado durante mucho tiempo el activo “libre de riesgo” por excelencia, ofreciendo rendimientos estables respaldados por la plena fe y crédito del gobierno estadounidense. Mientras tanto, el oro ha tenido una reputación diferente: un antiguo depósito de valor, un resguardo contra la inflación y un refugio en tiempos de crisis.

Rara vez estos dos activos compiten tan directamente. Cuando uno prospera, el otro suele flaquear. Históricamente:

• Décadas de 1980 y 1990: Los bonos dominaron a medida que la inflación se enfriaba y las tasas de interés caían.

• Años 2000: El oro se disparó en medio de tensiones geopolíticas y auges de materias primas.

• Años 2010: Los bonos del Tesoro recuperaron protagonismo con baja inflación y rendimientos consistentes.

Pero en 2025, la situación se ha invertido. El oro ha protagonizado un regreso contundente, mientras que los bonos de EE. UU.—particularmente los de largo plazo—se han visto presionados por el aumento de las tasas de interés, los crecientes déficits y la reevaluación de la trayectoria fiscal de Estados Unidos.

Por qué este cambio importa

Este cambio es significativo no solo porque es raro—no ocurría desde 1996—sino porque revela mucho sobre la psicología de los inversionistas globales y los desafíos estructurales que enfrenta la economía de EE. UU..

1. Deuda y déficits: La deuda nacional de EE. UU. ha alcanzado niveles sin precedentes. A medida que los costos de intereses consumen una mayor parte del gasto público, los inversionistas empiezan a cuestionar la sostenibilidad del mercado de bonos.

2. Persistencia de la inflación: A pesar del endurecimiento monetario de la Reserva Federal, la inflación ha resultado más persistente de lo esperado. El oro, históricamente un resguardo contra la inflación, se ha beneficiado de estas condiciones.

3. Incertidumbre geopolítica: Las crecientes tensiones en torno al comercio, la seguridad y las alianzas monetarias han hecho que el oro sea más atractivo como activo neutral políticamente.

4. Rendimientos reales decrecientes: Incluso con mayores rendimientos nominales, los retornos reales (ajustados por inflación) de los bonos siguen siendo mediocres. El oro, que no paga intereses pero conserva valor intrínseco, de repente luce más atractivo.

Una perspectiva de 29 años: lecciones del pasado

La última vez que el oro superó a los bonos de EE. UU. en un marco comparable fue a mediados de la década de 1990. En ese entonces, la dinámica era muy distinta. EE. UU. entraba en una etapa de superávits presupuestarios, innovación tecnológica y una inflación relativamente estable. Los inversionistas se inclinaban por los bonos como instrumentos seguros y predecibles.

En 2025, el panorama es casi lo opuesto: déficits fiscales persistentes, riesgos inflacionarios elevados e incertidumbre geopolítica. Estos cambios macroeconómicos hacen que el mejor desempeño del oro no sea una anomalía, sino una señal de un cambio sistémico más profundo.

Lo que significa para los inversionistas

Para los inversionistas individuales, este giro obliga a repensar las estrategias de portafolio. El modelo clásico de 60/40 (60% acciones, 40% bonos) ya estaba bajo escrutinio en los últimos años, ya que los bonos no ofrecían la protección de antaño. Ahora, con el oro superando, muchos asesores recomiendan una reasignación hacia materias primas y activos alternativos de valor.

• Fondos de cobertura e instituciones están aumentando sus tenencias de oro como parte de la diversificación de riesgos.

• Inversionistas minoristas están acudiendo a los ETF respaldados por oro físico.

• Bancos centrales de todo el mundo están incrementando sus reservas de oro, lo que indica que no se trata de una moda pasajera.

El papel de los bancos centrales

Los bancos centrales, especialmente en mercados emergentes, han sido compradores agresivos de oro en los últimos años. Países como China, India y Rusia han buscado reducir su dependencia del dólar estadounidense diversificando sus reservas. El hecho de que el oro ahora supere a los bonos de EE. UU. refuerza su estrategia y podría acelerar la acumulación de oro.

Para EE. UU., este cambio plantea preguntas incómodas:

• ¿Perderán los bonos del Tesoro su estatus como refugio máximo?

• ¿Cómo afectarán los mayores costos de endeudamiento a la política fiscal?

• ¿Podría el oro volver a desempeñar un papel más central en el sistema monetario global?

Riesgos a considerar

Aunque el impulso favorece claramente al oro, los inversionistas también deben considerar los riesgos:

• Volatilidad: Los precios del oro pueden oscilar con fuerza por cambios de sentimiento de corto plazo.

• Respuestas de política: Si la Reserva Federal logra controlar la inflación, los bonos podrían recuperar parte de su atractivo.

• Diferencias de liquidez: Los bonos del Tesoro siguen siendo uno de los mercados más líquidos del mundo; el oro, aunque profundo, opera bajo dinámicas distintas.

Aun así, la trayectoria a largo plazo sugiere que el oro está reclamando un rol central en la asignación global de activos.

El oro como cobertura contra la incertidumbre

La narrativa más amplia es clara: el oro prospera en la incertidumbre. Con inflación persistente, niveles de deuda en ascenso y un orden financiero global en transformación, la incertidumbre abunda. Esto convierte al desempeño superior del oro en 2025 no solo en una estadística financiera, sino en un reflejo del sentimiento de los inversionistas globales.

Mirando hacia el futuro

¿Seguirá el oro dominando? Mucho dependerá de:

• La política de la Reserva Federal en los próximos 12 a 18 meses.

• Los desarrollos geopolíticos globales, especialmente en torno a la seguridad energética y las disputas comerciales.

• Las reformas fiscales en EE. UU., que podrían estabilizar la confianza en los bonos del Tesoro.

Incluso si los bonos se recuperan, el cambio psicológico podría ser permanente: ahora los inversionistas están mucho más abiertos a ver el oro no solo como una alternativa, sino como un activo refugio primario.

Conclusión

El año 2025 será recordado como el momento en que el oro superó decisivamente a los bonos de EE. UU. por primera vez en 29 años. Este evento no trata únicamente de mercados; trata de confianza, resiliencia y el futuro de las finanzas globales. Para los inversionistas, subraya la importancia de la diversificación, la necesidad de adaptarse a cambios estructurales y la sabiduría de mirar más allá de los activos “seguros” tradicionales.

El atractivo milenario del oro ha vuelto al centro del escenario, recordándonos que, a veces, los activos más antiguos siguen ofreciendo las promesas más brillantes.

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